6. 三线以下城市将面临更严峻的挑战

中国在出生人口不断走低的同时，是城市化率、大城市化率的不断提升。随着年轻人口大量进入大城市，落后地区、三四线城市、县城、农村未来年轻人口的减少速度，会比全国平均来得更加猛烈。

下面来看部分省市第六次人口普查相比第五次人口普查0-14岁人口的变化情况，红色为低于全国平均水平：

部分省市0-14岁人口减少情况

由上表可以看出，较发达的地区，由于有大量年轻人涌入并定居生子，0-14岁人口减少的比例相对较少。而不发达地区，由于大量年轻人流失到沿海发达地区，0-14岁人口减少比例相对较大。特别是对于那些人口流失多、且生育率较低的省市而言，则更加严重。

仅仅10年时间，部分省市的0-14岁人口就下降了近40%，对于这样的地区而言，其未来经济面临的压力将是极其沉重的。如果再人口下降尚处半山腰的2016年，广大三四线城市就出现了去库存压力，那么，等再过三四年，新增年轻人数量跌入谷底的时候，这些小城市的楼市将会悲惨到什么地步？我们拭目以待。

7. 中国人口和经济的未来

如前文所说，中国目前的人口年龄结构，和20年前的日本类似。那么我不妨以日本为参照，看看其人口和经济的走势情况。

中日人口年龄结构对比

下面是日本出生人口和经济走势对比图，同样的，出生人口向右平移了20年。日本的最后一个人口出生高峰是70年代初期，这一时期的高峰人口在90年代初期进入20岁。此后的日本新增年轻人数量便开始了断崖式下跌，日本经济也由盛转衰，进入经济低迷期。由于此后再无人口高峰来挽救，日本经济在经历了20余年的长期低迷后，并无好转的迹象，还将持续衰落下去。

下图还列出了日本历年利率图，在1990年到1995年人口拐点的五年里，日本的利率从6%下降到了不到1%。这说明日本政府尽了最大努力来刺激经济，希望使其走出困境。但事实证明这这并没有起到预想中的效果，日本经济并没有任何起色，相反，由于大规模的刺激政策，日本成为全球负债率最高的国家之一。

日本出生人口与经济增速

现在的中国，人口年龄结构对应的正是1990-1995年的日本，未来将会如何发展，让我们等待时间来检验一切。

总结全文

1. 中国是世界上很稀有的未富裕低出生率国家，和中国类似的只有一些前苏联、东欧国家、几个小岛国，以及泰国，目前这些国家的经济发展都比较低迷；

2. 中国目前的人口年龄结构已经和20年前的日本比较类似，并将在未来20年达到如今日本的老龄化程度；

3. 世界历史上，凡是达到中国当前年龄结构的地区，全都进入低速增长甚至停止增长；

4. 现有的发达经济体，在其跨过中等收入陷阱的时期，都比当前的中国年轻许多；

5. 中国历史上的人口周期和经济周期有较强的同步性。人口高峰时期，经济通常高速发展，人口低谷时期，经济通常陷入低迷；

6. 未来中国的出生人口再也没有高峰，反倒会出现一个比一个低的低谷；

7. 2016年的中国还处于进入人口低谷的转折点，真正的年轻人口断崖式下滑还在未来几年；

8. 落后地区、三四线城市，将会面临比全国平均水平更糟糕的年轻人口断崖式减少，这可能导致各类消费增速的急速下滑，甚至进入负增长。因此，现在还远不是三四线城市经济形势最为严峻的时期，更加残酷的挑战还在未来。

文/赛东，中泰证券资管

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