大体思路是，未来让财政部发一笔特别国债，通过资产置换方式来置换央行的外汇储备。财政部用置换获得的外汇资金，专门做一个主权养老基金。该基金在海外投资，投资收益只能用来补充社保资金。这是一个两全其美的方案，央行的外汇储备下降了，央行持有的国债规模上升了，用来进行公开市场操作的能力增强了。虽然财政部发债规模上升，但是多了外汇资产，并且可以用于海外投资。

资本项目开放不宜过快

《21世纪》：这个方案中，外汇储备大量减少，会不会使得未来在应对人民币贬值问题上显得不够安全？

张明：外汇储备即使再多，也替代不了资本账户管制的效果。我们认为，当前国内很多金融风险正在上升，如果要避免爆发大的危机，还想把风险放在国内慢慢消化的话，最好不要过快地开放资本账户。否则即使有4万亿外汇储备，也会以很快的速度缩水。问题在于，为什么要把有效的资本管制闸门炸掉呢？我们团队是坚定的市场派，但在资本项目的开放问题上却很谨慎。很多新兴市场国家在完全开放资本项目后都遭遇了金融危机，中国真的就能一直独特下去吗？

《21世纪》：美元已经开始显露强势美元格局形态，有人认为，在这种情况下，人民币的适当贬值是有利于汇率形成机制改革的。你是否赞成这种说法？利率汇率改革齐头并进，下一步改革重点会是什么？

张明：我觉得当前是加快人民币汇率形成机制改革的时间窗口。央行应逐渐降低对每日汇率中间价的干预，让前后交易日的汇率价格变得更加连续，这是顺应时势之举。

当前形势下，如果央行停止干预外汇市场，人民币对美元汇率很可能显著下跌。在当前国内外环境下，让人民币对美元适度贬值，有助于促进宏观经济增长，但是美国人不愿意。由于美元强劲升值，美国不希望所有货币都对自己贬值。不难预见，明年美国朝野要求人民币升值的压力将会卷土重来。

本文来自《21世纪经济报道》，原文标题为《专访中国社科院世界经济与政治研究所国际投资室主任张明：调结构，货币政策不能承受之重》

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