最近有个讨论比较火，就是中俄双边本币互换，是不是给俄罗斯白白送钱了？央妈真的这么任性？回答这个问题，我们需要了解：与传统的货币互换不同，包括中俄货币互换在内的中国和非美元国家双边本币互换协议，不是用于解决、而且也无法解决短期外汇流动性这个问题。那中国为什么要和其他国家签定这种协议呢？

在人民币不可自由兑换的背景下，这种互换协议，是为了给双边贸易、投资提供融资便利。和传统的货币互换相比，其目的是完全不同的。所以理解中国和其他国家的双边本币互换，都需要以此为切入点，从分析中俄双边贸易、投资的结算资金需求入手。否则，这方面的讨论就容易跑偏。

第一，中国参与的双边本币互换协议，为何不同于传统模式？

中国参与的双边本币互换协议，和传统的货币互换协议，在形式上是完全相同的：比如，协议本身是一个承诺，具体实行时，涉及到双边本币两次方向相反的交易等等。但是，中国目前签署的双边本币互换协议，其货币可兑换的背景有特殊之外，从而其现实出发点、作用机制都有其特殊之处。

传统的货币互换，一般来说都是为了解决外汇市场的短期流动性问题。比如，2008年9月韩国资本外流压力迅速上升，为了稳定局面，韩国需要大量的美元以对外汇市场进行干预。2008年10月，韩国与美国签署了300亿美元规模的货币互换协议，并在11月宣布动用其中40亿美元的互换额度，在当期以韩元交换美元、并干预外汇市场。在形势稳定之后，在约定的期限内，韩国再以约定的汇价进行反向操作、并支付利息，这一协调过程就结束了。

实际上，2008年12月，中国和韩国央行也签署了1800亿（38万亿韩元）的双边本币互换协议。但直到2011年底到期该协议到期，以及后来续签订的协议下，韩国方面一直没有启用和人民币的互换。为什么呢？因为即使韩国通过互换获取了人民币，也无法在外汇市场进行干预。具体说来，韩国的资本账户下面，当时面临的问题是美元资金流出；同时，外汇市场上，是韩元兑美元的汇率面临压力，这都和人民币无关；而且人民币还不是自由可兑换的货币，无法和其他货币自由兑换。

这个放到中俄货币互换上来也完全一样，现在卢布大跌，问题是美元大量流出，除非中国向俄罗斯提供的是美元，这时候俄罗斯才能用美元在外汇市场干预。否则，如果中国只是向俄提供人民币的话，这对于稳定卢布兑美元汇率是没有帮助的。这就好比一个人得了感冒，你给他一个止泻药。

反过来也是这样，中国外汇市场的交易，90%多都是人民币－美元这个货币对的交易，和卢布、韩元、港币等的互换，也无法解决中国外汇市场的短期流动性问题。

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