有备而来的投机资本

金融市场开始流行一种沽空卢布的套利游戏，即投机者从投资银行借来大量欧元，兑换成卢布再进行沽空。这种做法的好处，是投资者能够同时押注欧元与卢布双双贬值，获取两份收益。

“11月起，很多入场沽空卢布的投机者都是有备而来的。”张刚说。这些投机者往往采取双向押注的交易策略，一面大幅买跌原油价格，一面大手笔沽空卢布，人为地造成油价与卢布连环下跌的恶性循环。

在他看来，这种交易策略有助于让金融市场“相信”油价下跌将令俄罗斯陷入经济衰退、财政收支吃紧、外债偿付违约风险陡增的窘境，人为营造卢布崩盘的景象，加速卢布暴跌。

CFTC数据显示，在12月初投机资本大举沽空卢布期间，NYMEX轻质低硫原油期货市场的投机客（非报告头寸）仅仅一周就增加1210.7万桶原油净看跌头寸。

其间，金融市场开始流行一种沽空卢布的套利游戏，即投机者从投资银行借来大量欧元，兑换成卢布再进行沽空。这种做法的好处，是投资者能够同时押注欧元与卢布双双贬值，获取两份收益。

“基于欧元区央行正在酝酿QE政策，不少国际银行与外汇经纪商也愿意提供50-100倍融资杠杆用于沽空卢布。”在张刚看来，这无形间放大了沽空卢布的资本规模。据他所知，目前在外汇市场直接参与沽空卢布的投机资金量至少达到800亿美元，这还不包括有些国际资管机构通过认购押注卢布贬值的结构化金融产品，间接淘金沽空卢布盛宴。

他并不否认，众多投机者将沽空卢布看成是一场“政治角力”，在11月底举行的一次对冲基金投资沙龙里，不少资管机构与对冲基金负责人都相信，美国可能在有步骤地制裁俄罗斯与放任油价下跌，最终迫使卢布暴跌。究其原因，除了乌克兰政治风波升级引发俄美的对立，俄罗斯还一直希望自身原油天然气出口能以卢布或其他非美货币结算，无形间动摇石油美元的江湖地位。

记者多方了解到，随着油价下跌，不少参与页岩气开发投资的资产管理机构也不得不加入投机沽空卢布的阵营。毕竟，当油价跌破70美元/桶后，页岩气的成本优势与原油替代优势将被大幅削弱，直接影响到页岩气开采项目的投资收益，迫使这些机构只能效仿对冲基金做法，赶紧沽空卢布获利，对冲潜在的页岩气项目开发风险。

“当时，有对冲基金经理在沙龙上提出，务必留心俄罗斯干预汇市的风险，当时大家都一笑了之，但没想到这却令有些同行最终遭遇爆仓滑铁卢。”张刚说。

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