最后的“博傻”

上周起，已有多家零售外汇交易平台中止卢布交易，原因正是多家提供卢布流动性的国际银行预计俄政府未来可能会采取更强硬的资本管制措施，不再向系统提出报价。

张刚曾不止一次考虑过获利了结，但卢布的下跌颓势又让他起了“贪念”。

尤其在10月30日卢布兑美元下跌5%的第二天，俄央行曾大幅加息150个基点，但卢布仅坚挺2分钟后就再度自由落体式下跌，又令他再加仓价值500万美元的卢布沽空头寸。

但他坦言，总觉得其中隐藏着诸多诡异现象——以往一个大国央行出重拳干预汇市，投机资本总会知难而退或迅速获利了结，但这次沽空卢布的投机资本似乎有恃无恐，他们的底气从何而来？

一位外汇交易员给出的解释是，俄罗斯的干预汇市力度，被本国资本外流数额给抵消了。自西方国家因乌克兰问题决定制裁俄罗斯起，俄曾动用数百亿美元外汇储备力挺卢布汇率，始终收效不大，主要原因是俄资本外流额可能超过千亿美元，足以抵消俄央行干预汇市的资金投入额。

“在投机客眼里，这自然成为他们敢于肆无忌惮沽空卢布的底气，尤其是他们看到美国政府也在有意识地放任油价下跌，间接给卢布暴跌推波助澜。”他表示。

12月初，沽空卢布的投机潮一度达到顶峰。上周一，卢布一夜暴贬13%，美元兑卢布盘中突破66，令俄央行迅速将关键利率从10.5%大幅上调650个基点到17%；俄罗斯莫斯科交易中心则宣布，美元兑卢布触及64.4459的汇率风险管理通道上限，高于该上限的报盘不会被接受。

但这依然没有止住卢布下跌颓势，在俄央行大幅加息后，卢布汇率又很快恢复下跌趋势，卢布兑美元汇率一度暴跌20%，跌破80：1，连续两天累计跌幅高达25%。

“事实上，投机资本找到新的沽空卢布策略。”张刚说。他们的做法是，利用黑池交易，用大量资金击穿某个卢布重要支撑技术价位，引发高频交易跟风买跌卢布，造成卢布汇率更大幅度的暴跌。

所谓黑池交易，即投资银行利用自行研发的交易平台撮合匿名的大额衍生品买卖交易，其中也包括卢布等外汇交易。

由于买卖对手、价格、交易量等数据均不对外公开，也不向证券交易所提供交易明细，以致监管机构难以掌握黑池交易的交易对手与交易规模。

然而，这种投机策略很快变得难以持续。尤其在卢布兑美元一度跌破80后，有银行表示不再愿意提供沽空卢布的杠杆融资额度，还要求尽快偿还杠杆贷款。

“后来我才知道，俄罗斯方面的另一项杀手锏，是采取措施限制卢布的流动性，避免投机客用于沽空卢布。”张刚透露。

记者多方了解到，上周起，已有多家零售外汇交易平台中止卢布交易，原因正是多家提供卢布流动性的国际银行预计俄政府未来可能会采取更强硬的资本管制措施，不再向系统提出报价。

“对沽空卢布的投机资本而言，这无疑是釜底抽薪。他们将无法获得足够的杠杆融资与卢布流动性压低卢布汇率。”上述外汇交易员指出。

12月17日，当市场传闻俄财政部再次抛售2亿美元外汇储备干预汇市时，市场开始出现细微的逆转迹象，卢布汇率忽然大幅反弹11%。

张刚认为，其中同样存在某种诡异景象——仅仅在数周前，即使俄方面每天动用3.5亿美元外汇储备干预汇市也无济于事。

卢布的骤然反弹，已令不少高杠杆沽空卢布的投机客陷入爆仓危机。张刚透露，当晚他就听说有两三家动用100倍杠杆融资沽空卢布的对冲基金出现巨额亏损，正面临投资者问责。

第二天，他也接到基金投资委员会的紧急通知，赶紧将沽空卢布头寸控制在基金外汇交易资产的5%以内。

截至12月19日，卢布兑美元汇率徘徊在60.9：1附近，逐步远离80：1的年内最低值。但是，金融市场从来不缺乏激进的投机豪赌者。

上述外汇交易员透露，目前不少投机客仍在加仓沽空卢布，他们的底气，一是来自油价持续回落令卢布一时难以触底反弹，二是他们有新的盘算——若油价下跌令俄财政吃紧、引发外债偿付违约风险担忧升级，卢布仍有崩盘的可能。

“这有点像是博傻。”张刚认为，当一个大国决定不惜代价捍卫本国货币汇率稳定时，市场投机力量的胜算其实并不高。

但在前述外汇交易员看来，这些豪赌者有自己的一笔账。截至11月底，俄官方外汇储备高达4205亿美元，但其中450亿美元属于流动性不高的黄金储备，1720亿美元归财政部下属的两只主权财富基金管理，不受俄央行控制，这意味着俄罗斯实际只能动用约2000亿美元力挺卢布，考虑到此前俄罗斯已投入近700亿美元外汇储备干预汇市收效不大，一旦俄罗斯后续投入的外汇储备仍无法改变卢布颓势，势必在白白消耗大量外汇储备同时加重自身外债偿付违约风险，卢布崩盘将成为大概率事件。

本文来自《21世纪经济报道》，原文标题为《操盘手自述：我如何沽空卢布》

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