目前的困境与对策

文章开头的人民币流出以及结算总额增速放缓，反映的都是境外机构对人民币需求的下降。人们已经围绕着人民币国际化在真实的支付便利以及财务上的好处等方面进行了很多讨论。支付便利随着政策的不断放开应该越来越大，目前主要的挑战来自财务好处上。

如果观察人民币净流入的时期，我们可以看到，其与人民币汇率停止走强的联系。弱势的人民币意味着较多的净流入。可以想象，如果人民币巨幅贬值，境外机构持有人民币的兴趣大减，纷纷用人民币购买中国商品，之后再也不接受人民币付款。

此外还有利率的影响，特别是人民币利率水平也在走低，持有人民币资产的利率收益减少。而美元的影响也不容忽视，特别是当美元逐渐走强，利率走高的前景下，持有美元或者归还美元债务就成为必要操作，而这也会对人民币造成一种替代。

央行在这个时刻的首要任务，恐怕是稳定人民币汇率。如果再来一轮人民币走软，则境外机构更不愿意持有人民币，而人民币的流入也将成为无源之水，终将枯竭，人民币国际化也就告一段落了。人民币至少要能像美元一样保持价值，让境外机构觉得持有人民币和美元差不多好，此外再有一些好处和便利，方能努力维持人气。

更深层次的问题还在于，货币政策是否会继续被汇率政策影响。高利率和不贬值有利于人民币国际化，但现在的经济形势渴望低利率和贬值。特别是目前人民币汇率已经被高估或不被低估，国内价格水平趋于降低，这将直接影响央行货币政策的目标。可见，在目前的形势下，巩固现有人民币国际化的成果，不开倒车，就已经难能可贵。除了金融的助力，也需要实体经济的努力。

文/季天鹤 来源：央行观察

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