镜头从空荡的停车场拉至工厂内部，这里，金属部件堆积如山。这是一家钢铁公司破产后的残骸。扑克牌散落一地，荒凉的背景下，轻柔的钢琴声奏起，旁白解说着这里的建筑平面图和地理位置：“建立办公楼的绝佳选择。”

你可以把它当做一则广告。这座工厂是H钢铁公司在申请中国农业银行贷款时的抵押品。H公司位于中国北方城市天津，现已破产。在银行申请下，天津一家法院正对该工厂进行拍卖。与往常一样，拍卖交易额不大：要价为7760万人民币（1200万美元）。但仅仅两年前，农业银行还宣布H公司为3A级优质客户，当地政府还盛赞其为所在工业区的支柱。然而后来，全国建筑业一片不景气，H公司也跟着垮台，这笔贷款也变成了坏账。

对中国银行来说，这笔坏账只是沧海一粟，背后隐忧无数。不良贷款（即借款人无法偿还的贷款）数额已达1.3万亿人民币，仅仅两年就翻了一番（见图表）。即使这样，官方数据仍称不良贷款只占全部贷款的1.7%，完全是可接受范围。问题在于，没人真的相信中国的这些数据。中国银行面临的最紧急的问题，就是怎么处理其办公桌上不断堆叠起来的坏账。一旦处理不当，中国千辛万苦建立起来的金融稳定形势就可能倒塌。

中国银行的巨大缺口

红色：不良贷款拨备覆盖率（贷款损失准备金除以不良贷款金额）（译者注：用以衡量商业银行对本行贷款可能出现的损失的准备情况）

蓝色：不良贷款金额（单位：万亿元） 来源：中国银监会

没那么简单

有充分的证据证明银行的坏账比已披露的多，而且很可能要多得多。不良贷款曲线陡然上升的同时，“关注类贷款”（理论上指还未成为坏账，但不能保证得到偿还的贷款）增加的速度甚至还要快。不良贷款和关注类贷款加在一起占银行总贷款的5.5%。最近上海的一次会议上，一家不良债权收购公司——中国东方资产管理公司的一位投资者表示，一些小银行的不良贷款比率已高达10%。放在几年前，这一言论可能会让在场人士大为震惊，而这次，甚至没有人抬下眉毛。

考虑到中国自2008年世界金融危机以来的爆炸式借贷增长，这一结果实为意料之中，尽管依然令人沮丧。现在，中国经济的债务量是七年前的三倍还多。在如此短的时间内，是不可能细心合理分配这么多信贷的，一定有很大一部分被浪费或盗用了。

现在的状况还远不明朗。坏账，哪怕是大量坏账，也不一定意味着危机，特别是在这种政府把控力度强的国家。其他市场若遇到这种情况，银行可能会减缓放贷速度，但中国政府却指导银行继续放贷，还为它们提供所需的流动性（译者注：出台政策，保障银行有更多可调配的流动资金）。这能给政府更多解决问题的余地，但不能像变戏法一样，让问题突然消失。

面对银行不良贷款，摆在中国面前的有三个选项。第一个，也是最具诱惑力的，是封锁坏消息。长期来看，这也是危害最大的一个选项。但在过去五年中，这已经成为中国的默认模式了。具体方法包括把贷款记为投资，或连续几个月将其归在“逾期但未减值”贷款名下。最常用的手法（不仅限于中国）是用新的贷款来补坏账，幻想着业务能有所改善。如果业务没有好转，这种“拆了东墙补西墙、自欺欺人”的操作只会让债务负担更重。

中国就在慢慢走向这个深渊。过去三年新贷的款项中，四成都用来还了利息。《经济学人》标准普尔全球市场情报数据分析指出，2014年，中国最大的1000家公司中，有约16%的公司应付利息比税前盈利还要高。因此，尽管表面上看，坏账得到了控制，实际却正扼制着中国经济的咽喉。好公司想要进行生产，得到的信贷却越来越少，发展因而受到阻碍。

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