拿破仑曾经试图用铁蹄征服俄国，铩羽而归；希特勒曾经试图用坦克征服苏联，铩羽而归。在近现代史上，唯一让“战斗民族”倒下的，是美国总统里根。

里根没有动用战略核武器，而是耍了两个魔术。第一个魔术是星球大战计划，用一个遥不可及的武器系统神话，让苏联投入巨额军费，最终令其国库耗尽。第二个魔术便是石油价格，以第二次石油危机借力打力，美国人将石油价格从每桶27美元杀到11美元，苏联国债于1986年违约，利率一夜间飙升至150%，卢布暴跌。这两个魔术，是导致苏维埃帝国崩塌的经济原因。历史似乎在重复。

如果说非常规战争，普京这次在乌克兰冲突中是有备而来的。经过多年的布局后，俄罗斯对在肢解乌克兰上的操作，可以进入军事教科书。乌克兰海军司令在宣战24小时内宣布投诚，并带走乌军近三分之一的海军舰只；在乌东民兵和化装俄军的幻影游动下，乌克兰维护主权的军事行动被迅速瓦解；欧洲的经济制裁，也在俄罗斯切断天然气供应的威胁下点到为止。然而，螳螂捕蝉，黄雀在后，普京做梦也没有想到美国推出了非常规战，石油价格从每桶100美元楼上，断崖式地跌向50美元。在普京刚刚作出的2015－2017年联邦预算中，石油价格的假设是每桶96美元。

油价暴跌，冲击了俄罗斯经济的基石。石油公司债务无法在海外市场续借，政府被迫出手，以低过主权债务利率的融资成本输送流动性，但是这些并没有制止海外债市对俄罗斯公司违约的预期，俄罗斯明年1700亿外债如何偿还，已成迫在眉睫的问题。

俄罗斯央行，在处理这次危机中，使用了典型西方教科书的政策选项，先是斥巨额外汇储备干预汇市，再是“相信市场”允许卢布贬值，最后猛加利率以捍卫汇率。没有一招管用的，全部比市场对手慢半拍，招招受制于人。

如此的贬值、如此的加息，俄罗斯经济无可避免地大伤元气，大面积违约势必出现，企业九死一生。同时通货膨胀飙升，就业市场冻结，民生遭到摧残，消费一蹶不振。

俄罗斯危机目前看来，是孤立的事件，但是有几个渠道可以将危机传导到世界其他地方。

1）宣布资本管制，同时债务违约。此举类似1998年俄罗斯危机，不过这次的突然性没有上次那么大，未必带来长期资本违约出现后的市场动荡，但是风险不容低估。

2）宣布降价卖油，去库存，回笼现金。此举势必令低迷的石油市场雪上加霜，不过增加石油出口量受到基础设施、生产能力和需求的制约，其新闻效果可能大过供应上的实质冲击。

3）加强乌东地区的军事行动，以围魏救赵之计，鱼死网破的态度，迫使西方让步，增高的地缘政治风险本身也可以推高油价。

4）部分俄罗斯企业明年在海外债市违约，带动资金流出新兴市场。当然，普京素以不按常理出牌著称，在意想之外的领域制造事端，回敬非常规战，不是不可想像的，其影响也难预先评估。

普京当年出任俄罗斯总统后的第一项任务，便是从1998年卢布危机的废墟上重建信心，现在又面临同样的挑战。历史的轮迴，有着惊人的相似。

本文来自华尔街见闻网站，原文标题为《陶冬：卢布危机与历史的轮迴》，作者系瑞信董事总经理、亚洲区首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事陶冬

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