交易员们经常拿投机与气球作比：挤压一处，其他地方就会鼓起来。这个类比在香港及其他离岸人民币中心应该会越来越深入人心，因为这些地方的投资者要面对中国打击人民币投机活动所带来的影响。

目前来说，气球上鼓涨的部分已经可见于港元的突然走弱、以及从台北到新加坡等人民币离岸市场，因为中国的直接和间接干预抽走了流动性、造就了套利机会。

中国当局的目标是消除“一币两率”的尴尬局面，即受到严格管控的在岸汇率与离岸汇率（后者一直在以较快步伐下跌）之间存在价差的局面。两种汇率的背离，说明境外投资者越来越多地押注于人民币进一步贬值——这场赌博若导致更多资本外逃，会在中国国内造成切实影响。

周一，中国央行开辟了一条新战线，首次宣布境外银行须缴存人民币存款准备金。此举将导致更多的离岸人民币(CNH)退出流通。直到最近，离岸人民币市场一直在稳步增长，反映出中国推进人民币国际化的努力。

这项新规只是一系列举措中的最新一步，由于这一系列举措，人们开始对在人民币国际化进程中处于中心位置的离岸市场的前景产生疑问。

“新措施（对离岸人民币存款征收存款准备金）或许标志着当局开始着手缩小两个市场间的监管差距，这可能会对离岸市场的发展造成负面影响，”中金公司(CICC)的余向荣说，“随着中国央行开始应对离岸市场带来的挑战，该市场在未来人民币国际化进程中发挥的作用可能会降低。”

中国央行的举措，正在一个虽充当人民币国际化先锋、但实际规模并不大的市场产生紧缩作用。

去年底，香港、台北、新加坡和首尔这四个主要人民币离岸金融中心的人民币存款总计为1.448万亿元人民币（合2100亿美元）。按照中国内地的广义货币供应量(M2)，内地流通的人民币为139.23万亿元人民币（合21.3万亿美元）。

说到目前离岸人民币的交易量有多大，我们找不到这方面的数据。国际清算银行(BIS)一篇论文曾引用2013年的数据称，该即期市场的日交易量约为130亿美元。今年以来，在岸人民币(CYN)兑美元交易的日均交易量已达260亿美元。

“这就像一条小尾巴在摇动一条大狗，”苏格兰皇家银行(RBS)策略师曼苏尔•莫希-乌丁(Mansoor Mohi-uddin)讲到离岸人民币市场时说，“我不认为现阶段发展离岸人民币市场是中国优先考虑的事情——防止在岸人民币出现巨幅波动才是他们的首要关注点。”

然而，中国央行的举措并未阻止波动和投机出现在意想不到的地方。台湾的银行上周为零售客户提供了一次性的优惠利率以吸引存款。新加坡银行似乎也提高了利率。

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